【研究報告內(nèi)容摘要】
珠海運泰利并表和智能電網(wǎng)收入增長,致收入大幅提升。
智能電網(wǎng)設備實現(xiàn)收入10.3億元,同比增長17.58%,實現(xiàn)毛利率44.63%,同比減少1.44%。電動汽車相關材料及其他業(yè)務實現(xiàn)收入6.92億元,同比增長2.75%,實現(xiàn)毛利率38.67%,同比增長0.38%。智能工廠裝備板塊的珠海運泰利于2015年8月納入合并范圍,實現(xiàn)營業(yè)收入6.7億元,毛利率38.46%。智能工廠板塊凈利率相對較高,有利于提升公司整體凈利率。
智能電網(wǎng)主業(yè)穩(wěn)定增長,新材料和智能工廠設備業(yè)務貢獻不斷加大。
公司智能電網(wǎng)設備產(chǎn)業(yè)覆蓋從發(fā)電、輸電、變電、配電到用電的全網(wǎng)各領域,主要產(chǎn)品包括智能變電站保護與監(jiān)控、配網(wǎng)自動化主站系統(tǒng)、變電站在線監(jiān)控、高壓電纜附件、環(huán)網(wǎng)柜、變電站微機五防和超高壓特高壓復合絕緣子等,在智能電網(wǎng)一體化解決方案中有較強優(yōu)勢。智能電網(wǎng)板塊各子公司均為國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的主力供應商。另外,公司擬定增5.6億元用于智能電網(wǎng)系列產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)基地建設。
新材料方面,主要包括熱縮材料(長園電子)、電路保護(長園維安)和電解液添加劑(江蘇華盛)。其中,從事電解液添加劑的江蘇華盛上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1.24億元,同比增長24%,實現(xiàn)凈利潤3401萬元,同比增長27.9%。江蘇華盛目前產(chǎn)能處于瓶頸階段,選址江蘇泰興建設新的生產(chǎn)基地,預計今明兩年產(chǎn)能將有大幅提升。另外,公司投資的沃特瑪(持股10.1%)和星源材質(持股6.32%),有望獲得較大投資收益。沃特瑪10.1%的股權將以5.05億人民幣轉讓給堅瑞消防,堅瑞消防以8.63元/股作為股份對價的發(fā)行價格,向長園盈佳發(fā)行58,522,595股新股。堅瑞消防于2016年7月完成過戶,目前正辦理剩余手續(xù)。星源材質主要從事鋰離子電池隔膜業(yè)務,目前處于排隊上市階段。公司股權購置成本約2億,沃特瑪和星源材質的資產(chǎn)證券化有望大幅提高公司投資收益。另外,公司還并購了鋰電池濕法隔膜企業(yè)湖南中鋰新材10%股權。
智能工廠設備方面,繼并購珠海運泰利之后,完成對服裝自動化設備企業(yè)-上海和鷹科技的收購(持股80%)和智能工廠自動化設備企業(yè)的投資-深圳道元實業(yè)(持股20%)。其中,運泰利承諾2016年實現(xiàn)凈利不低于1.7億元。和鷹科技開發(fā)了從設計、排料、放碼、編輯、裁剪全流程的專用軟件和配套裝備,引領了服裝制造領域的數(shù)字化和自動化。和鷹科技承諾2016年和2017年扣非凈利潤不低于1.5億元和2億元。
三費費率下降明顯。
期間費用方面,上半年期間費用率為30.10%,同比下降約6個百分點。銷售費用率為10.33%,同比下降2.97%,主要由于珠海運泰利采用低銷售費用率的直銷模式,拉低整體銷售費用率。管理費用率為17.88%,同比下滑0.9個百分點。財務費用率為1.88%,同比下滑2.13%,主要由于利息減少以及匯兌損益增加。
首次覆蓋,給予“推薦”評級。
考慮增發(fā)攤薄等因素,預計2016~2018年,EPS分別為0.5元、0.63元和0.75元,分別對應29.8倍、23.8倍和20.05倍PE?？紤]到智能電網(wǎng)業(yè)務穩(wěn)健增長,新材料和自動化貢獻不斷加大。另外,沃特瑪和星源材質資產(chǎn)證券化加速,有望帶來較大投資收益,首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示:
競爭激烈?guī)淼拿氏禄?推進不及預期風險
