11月11日，海源復材（SZ:002529）發(fā)布《2022年度非公開發(fā)行A股股票預案》，公司擬向不超過35名投資者發(fā)行不超過7,800萬股（含本數）A股普股股股票，募集資金總額不超過95,776.00萬元，用于2.7GW N型高效光伏電池項目以及補充流動資金。

公告顯示，募投項目實施主體為新余賽維能源科技有限公司，預計2023年12月建設完成。據測算，項目全部投資財務內部收益為15.93%（稅后），投資回收期為6.6年。項目達產后，預計可實現年均銷售額30.41億元人民幣，年均利潤1.39億元。

資料顯示，海源復材是一家集研究開發(fā)、生產、銷售于一體的復合材料輕量化制品、新型智能機械裝備、光伏組件企業(yè)。公司于2020年成功收購賽維電源，正式進軍光伏行業(yè)。2022年前三季度，公司實現營業(yè)收入2.47億元，同比增長46.68%；實現歸母凈利潤-6345萬元，同比增長98.68%。

2022年上半年，受益于全球新增光伏裝機需求大超預期，海源復材的組件業(yè)務實現營 業(yè)收入70,138,218.47元，同比增長305.05%，占比由去年同期的12.52%提升至32.83%，是公司業(yè)績增長的核心驅動力。

隨著電池片環(huán)節(jié)已經進入技術窗口期，企業(yè)也迎來了“彎道超車”的機會。目前，TOPCon和HJT成為業(yè)內的兩大主流技術路線，相對而言，TOPCon由于與PERC高度兼容，工藝成熟度較高，已經初具經濟性，成為龍頭企業(yè)的首選。而HJT受設備成本和銀漿成本高企的影響，產業(yè)化落地進度不及TOPCon。不過由于HJT具有工藝流程少、中長期降本提效空間大、可與鈣鈦礦電池形成疊層等優(yōu)勢，因此更具中長期投資價值，也成為眾多二三線廠商的首選。

值得注意的是，按照海源復材公告中披露的6.2億設備購置費計算，HJT的單GW投資額僅為2.30億元。而在2021年，HJT的單GW投資額高達3.7億元。此前，邁為股份曾經在投資者調研時表示，今年年末HJT組件成本能夠與PERC持平，2023年成本優(yōu)勢將逐步顯現。

除了海源復材以外，東方日升、金剛光伏、愛康科技等企業(yè)也紛紛將HJT視為未來幾年的戰(zhàn)略重心，且已經或者即將實現大規(guī)模量產。與之形成鮮明對比的，則是隆基綠能、通威股份等龍頭企業(yè)紛紛表示因成本問題，在1-2年內不會上馬HJT產能。

可以想見，一旦HJT如邁為股份所言在2023年逐步具備經濟性，二三線企業(yè)在短期內將憑借產品差異化競爭優(yōu)勢贏得發(fā)展的時間與空間。尤其是從轉換效率來看，HJT顯著高于TOPCon，這也將為企業(yè)帶來顯著的產品溢價。

數據顯示，HJT的實驗室最高轉換效率已經達到26.30%，而TOPCon僅為25.09%。結合企業(yè)披露的量產轉換效率來看，東方日升的HJT中試線轉換效率達到25.2%，較晶科能源TOPCon的25%，高出約0.2個百分點。