多晶硅期貨自上市以來，整體維持偏強震蕩格局。不過，其成交量和持倉量相對偏低，這一現(xiàn)象或表明當前市場大多數(shù)仍持觀望態(tài)度。究其原因，這與現(xiàn)貨價格自2024年6月起持續(xù)在成本位附近僵持有關(guān)。本文將從基本面深入剖析，探尋影響價格方向選擇的關(guān)鍵因素。

遠月供應壓力猶存

多晶硅產(chǎn)能與產(chǎn)量增速出現(xiàn)背離，行業(yè)步入持續(xù)虧損階段。2024年，多晶硅產(chǎn)量達281.30萬噸，較2023年的204.4萬噸增長24.88%。2024年3月，多晶硅月度產(chǎn)量攀升至19萬噸的階段高點，但是4月多晶硅價格整體跌破40000元／噸，全行業(yè)陷入虧損。多晶硅現(xiàn)貨價格的持續(xù)下跌，逐漸對供應端產(chǎn)生負反饋。2024年12月多晶硅月度產(chǎn)量僅為9.68萬噸，不及3月產(chǎn)量的一半。但2024年全年產(chǎn)量仍高達179.27萬噸，較2023年的139.89萬噸增長28.15%，產(chǎn)量增速高于產(chǎn)能增速。

多晶硅短期供應預計將維持低位，但是遠月潛在供應壓力依舊較大。2025年1月，多晶硅產(chǎn)量為9.67萬噸，較上月減少0.71萬噸，環(huán)比降幅達6.84%。主要產(chǎn)量集中在內(nèi)蒙古、新疆、青海，這三地產(chǎn)量占總產(chǎn)量的87.98%。裝置產(chǎn)能在10萬噸／年以上的企業(yè)開工率為38.11%，較上月略有下降。這主要是四川地區(qū)產(chǎn)能進一步縮減，以及部分企業(yè)自主調(diào)整生產(chǎn)策略所致。

春節(jié)長假過后，企業(yè)暫無復產(chǎn)計劃。多晶硅2月前兩周的周度產(chǎn)量均穩(wěn)定在23850噸，同比下降47.12%。預計2月多晶硅產(chǎn)出約為9.4萬噸，環(huán)比減少約3%。一季度多晶硅累計產(chǎn)量預計達30萬噸，較去年同期累計產(chǎn)量53.63萬噸下降44.06%。然而，從不同統(tǒng)計口徑來看，多晶硅新建產(chǎn)能達92.5萬噸，預計2025年投產(chǎn)概率較大的裝置有52.5萬噸。即便上述新增產(chǎn)能暫不在2025年投放，短期價格反彈以及豐水季來臨，都可能促使停產(chǎn)裝置復產(chǎn)。

具體而言，四川和云南兩產(chǎn)區(qū)在豐水季的月度供應潛力均超2萬噸，1月四川和云南多晶硅月度產(chǎn)量分別處于3000噸與零產(chǎn)量的絕對低位。因此，潛在供應能力釋放后，多晶硅全年產(chǎn)量仍將維持在180萬噸左右，但合理預估全年產(chǎn)量或在140萬噸，月均產(chǎn)量在11.67萬噸，整體增量有限。

終端需求提前釋放

需求端負反饋致使硅片和電池片產(chǎn)量同步下降。2024年，硅片和電池片產(chǎn)能分別為1112GW和1096.15GW，較2023年各自產(chǎn)量分別增長38.38%和13.68%。產(chǎn)量方面，2024年硅片和電池片產(chǎn)量分別為639.23GW和627.87GW，較2023年各自產(chǎn)量分別增長11.1%和17.90%，產(chǎn)量增速明顯低于產(chǎn)能增速。此外，經(jīng)粗略折算，2024年180萬噸多晶硅產(chǎn)量可滿足下游超650GW的需求量。2025年1月，硅片產(chǎn)量45.40GW，環(huán)比增長5.38%，同比下降22.32%；1月電池片產(chǎn)量44.06GW，同比下降12.41%。從總量來看，簡單折算1月多晶硅產(chǎn)量僅能滿足32G至35GW的硅片需求，供應量顯著低于45.4GW的硅片產(chǎn)量。光伏產(chǎn)業(yè)鏈均處于持續(xù)減產(chǎn)階段，供需關(guān)系逐漸改善，將推動未來產(chǎn)業(yè)鏈主動去庫存。

終端需求總量增速預計將放緩，但政策調(diào)控會影響全年的裝機節(jié)奏。2024年，國內(nèi)光伏新增裝機量為277.97GW，同比增長28%。其中，2024年12月裝機量異常增加，致使全年裝機量同比增幅明顯。截至2024年12月，全國光伏發(fā)電裝機容量達886GW，同比增長45%，2024年裝機量占比高達31.37%。其中，集中式光伏為5.11億千瓦，分布式光伏為3.75億千瓦。2025年2月，國家發(fā)展改革委、國家能源局發(fā)布《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革促進新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》。政策聚焦于推動新能源上網(wǎng)電價全面由市場形成，以及建立新能源可持續(xù)發(fā)展價格結(jié)算機制這兩個主要方面。目前，主要光伏發(fā)電省份現(xiàn)貨價格遠低于燃煤發(fā)電基準價，6月1日起投產(chǎn)的新能源增量項目將受到直接影響。這將促使市場在6月1日之前加快裝機量與發(fā)電項目運營。終端需求節(jié)奏變化雖難以影響總量增速，但全年裝機節(jié)奏將受到顯著影響，上半年終端需求前置釋放的利好將逐步向產(chǎn)業(yè)鏈上游傳導。

庫存方面， 2月第2周，工業(yè)硅期現(xiàn)庫存累計達72萬噸，庫存與消費比高達2.11；多晶硅現(xiàn)貨庫存達27.13萬噸，周度下降0.37%，這是6周以來首次庫存下降；硅片庫存為21.8GW，周度增長2.35%，連續(xù)6周增長；電池片庫存為20.53GW，周度下降14.15%?？傮w來看，春節(jié)長假減緩了產(chǎn)業(yè)鏈交投速度，長假結(jié)束后下游需求陸續(xù)復蘇，供需關(guān)系正逐步改善。

綜上所述，在成本支撐和企業(yè)主動減產(chǎn)夯實價格底部的同時，多晶硅總體保持先揚后抑節(jié)奏。后市多晶硅上方空間若要進一步打開，還需等待終端需求改善的利好，逐步向上游實現(xiàn)實質(zhì)性傳導。

來源：期貨日報